众筹与影视众筹相关问题浅析

作者：北京乾中律师事务所 解瑞

一、众筹

（一）众筹的含义和特点

我国法律尚无关于众筹的定义，根据美国《促进创业企业融资法案》（“JOBS法案”）对众筹的界定，众筹是一种大众投资者，尤其是个人投资者通过互联网平台进行小额投资的筹资方式，通常是进行商业投资或者为了支持他人完成特定目的。实践中，众筹的项目通常被设定有筹资目标和时限，时限内未筹满所需资金则该众筹失败。

从以上定义可以总结出众筹的几个特点：（1）利用互联网平台；（2）面向不特定的公众；（3）募集金额相对较小；（4）“一对多”，即一个融资主体面对多个投资主体。

（二）众筹的分类

实践中，众筹主要可以有以下几类：（1）奖励众筹/回报众筹。本质上属于预购，即由众多消费者通过团购的形式，预购未来的某一商品和服务，交易的标的是特定的商品和服务。（2）股权众筹。即通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动，具体而言，是指创新创业者或小微企业通过股权众筹融资中介机构互联网平台公开募集股本的活动[1]。（3）债权众筹。本质上属于民间借贷，到期需要还本付息。（4）公益众筹。一般为通过互联网方式发布筹款项目并募集资金，投资者不要求获得任何投资收益或实质性的回报。

（三）众筹的监管

目前监管实践中，有关众筹的法规仍不完善，除股权众筹外，对其他形式的众筹并无专门的监管法规出台，而是依据《合同法》《公司法》等法规进行监管，对于众筹融资行为的合法性、众筹平台的市场准入退出、法律定位以及监管的主体、程序等基本的问题都未明确。

关于股权众筹，目前也只有一些原则性规定。2015年7月18日，《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》明确，股权众筹融资主要是指通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动。股权众筹融资方应为小微企业，应通过股权众筹融资中介机构向投资人如实披露企业的商业模式、经营管理、财务、资金使用等关键信息，不得误导或欺诈投资者。投资者应当充分了解股权众筹融资活动风险，具备相应风险承受能力，进行小额投资。股权众筹融资业务由证监会负责监管。2015年8月7日，证监会在《中国证监会致函各地方政府规范通过互联网开展股权融资活动》中进一步明确，股权众筹具有“公开、小额、大众”的特点，未经国务院证券监督管理机构批准，任何单位和个人不得开展股权众筹融资活动。而通过互联网形式进行的非公开股权融资或私募股权投资基金募集行为，不属于股权众筹融资范围，证监会将针对通过互联网进行非公开股权融资制定专门规定。

但目前《私募股权众筹融资管理办法（试行）》仍处于征求意见阶段，尚未正式出台；而公募性质的股权众筹的相关规定也仍处于缺位状态。当前许多正在经营中的“股权众筹”平台，实际上是利用互联网平台进行非公开股权融资，但是却并未按照《私募投资基金监督管理暂行办法》等相关法规履行相应的登记和备案手续，存在着一定的法律风险。

二、影视众筹

众筹在影视领域也大有可为，2016年上映的《大鱼海棠》就是借助众筹之力成功登上大银幕的一例。《大鱼海棠》的故事出行源于导演的一个梦，后来他们将这个故事做成一部6分钟的样片，并在众筹网站“点名时间”上发起众筹，最后获得4000多人出资，筹得158万元。这一事件吸引了广泛关注，并获得光线传媒的投资，最终，影片以3000万元左右的成本制作完成。

影视众筹还能在影片上映前帮助影片宣传推广，也可使影片上映后获得持续关注，尽早将影片的IP转化为实际的收益，给影视衍生品开发提供了更多可能。如电影《老炮儿》上映后，就在京东众筹上开展了老炮儿演唱会的众筹，并获得成功；众多影片，如电影《星际迷航》《圆梦巨人》等，也均在电影上映后相应推出了影视周边产品的众筹项目。

（一）影视产品适合进行众筹

首先，投资周期不长。影视作品从拍摄到公映一般为1-2年，有些项目选择在宣发阶段进行众筹，投资周期更短。其次，影视作品收入有票房或点击量作为基础，计算较为简单。第三，影视作品的目的是用于公众消费，通过众筹可以获得较高的参与度，起到宣传推广的作用。

（二）影视众筹平台分类

影视众筹作为众筹的一种类型，也有回报型、公益性、股权型、债权型等不同类型。目前的影视众筹平台主要有以下几种类型：

1、回报型。目前，绝大多数影视众筹为此类型，面向大众募集，以电影相关产品作为回报，如电影票、海报、周边等。此类众筹，有利于制片方和观众在电影上映前进行互动交流；预售的电影票，即可在一定程度上减轻影片的票房压力，也可将支持者转换为电影的观众；同时相关衍生品的出售增加了电影的曝光率，提高了公众对电影的关注度，促进了电影的营销。如淘宝众筹上曾经进行过的《疯狂动物城》化妆包、眼罩、双面小圆镜的众筹活动等。

2、股权型。以影片上映后的收益为回报的众筹类型，相较于其他形式，投资要求的金额较大。目前，股权型的影视众筹有两种形式，一种是投资者投资后，将直接持有股份。如在主要从事影视、演艺众筹平台“大家投”[2]上，已有6部股权投资的众筹项目，每个项目会有一位领头人和数位跟投人，投资完成后，大家投将负责成立一家有限合伙企业，各投资人按照投资比例在该有限合伙中享有权益。另一种是投资人与平台签署股份代持协议，通过平台进行间接投资。“聚募”是一个采用该模式的众筹平台，认投后，投资人需与平台签署《代持协议》，并获得电子版或纸质版的出资证明书。

尽管股权众筹的投资人可能获得高额回报，但从监管的角度，上述两种股权众筹均存在着一定的法律风险：一方面，对于类似于聚募的进行代持模式，属于协议安排，存在一定的违约风险。另一方面，对于类似于大家投成立有限合伙企业的模式，由于《私募投资基金管理人登记和基金备案办法》将“私募基金”界定为“以非公开方式向合格投资者募集资金设立的投资基金，包括资产由基金管理人或者普通合伙人管理的以投资活动为目的设立的公司或者合伙企业”，这种专门为了进行影视投资而成立的有限合伙很有可能会被认定为“私募基金”，从而需要进行私募基金备案，且需要由经过登记的私募基金管理人进行管理。但目前大多数此类有限合伙都未进行基金备案，因而存在着被监管机构处罚的风险。尽管当前此类监管风险尚未集中爆发，但已有一些股权众筹平台已经意识到这类风险，并已进行私募基金管理人登记[3]。

3、债权型。投资者投入一定金额，到期按照约定获得本金和利息收益。如在主要针对网剧、网络大电影进行众筹的网站“聚米众筹”上，投资者投入金额，意味着与项目方直接签订合同，投资者将根据其投入的金额将获得不同的权益，以及预期10%-15%的年化收益率。

4、理财型。这是一种较为特殊的影视众筹类型，一般是通过与保险、信托等公司合作，以出售理财产品的形式向公众募集资金。如阿里巴巴旗下的娱乐宝，最新一期《完美有多美》的众筹项目后附的《影视消费权益购买协议》显示，该项目是由中建投信托有限责任公司根据《中建投信托·娱乐宝影视消费财产权信托项目信托合同》而发起，项目周期为一年，所有的购买者均可获得影片电子版签名海报，此外，投资者还将根据影片上映后的票房获得一定比例的投资回报[4]。

（三）主要影视众筹平台介绍

目前，众筹平台的数量和种类众多，针对影视行业，我们在此列出以下已有多个影视项目完成的众筹平台：

1、聚米众筹：主要针对网络大电影和网络剧，主要为债权型众筹。

2、大家投、聚募：多为电视剧、网络剧，主要为股权型众筹。

3、淘宝众筹、京东众筹：多为影视衍生品，主要为回报型。

4、苏宁众筹：有影视衍生品，主要为回报型；也有影视剧，为债权型。

5、优酷众筹、众筹网：影视剧、影视衍生品，多为回报型或公益性。

[1] 《中国证监会致函各地方政府规范通过互联网开展股权融资活动》。

[2] 根据大家投的规则，影视版项目的融资范围在500-3000万元，且要求必须已经落实总预算一半以上的资金；领头人最低领投金额不得低于融资额5%，跟投人的跟投金额不低于融资额的1%。根据大家投的影视板块已有项目，领投金额多为100-300万元不等，跟投的起投金额多在3-6万元之间，众筹的金额多占项目总投资金额的10%-20%。

[3] 如一家名为“天使客”的股权众筹平台，就已登记为私募基金管理人，但该平台上无影视类项目。

[4] 针对该项目，预期年化收益率为：票房1000万以下，亏本；票房1000万-2000万，保本；票房2000万-5000万，6%；票房5000万-8000万，7%；票房2亿以上，20%。

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